人工智慧（AI）新創公司 Anthropic 的融資前景面臨新挑戰。全球私募股權巨頭黑石(BX-US) 已向投資人示警，Anthropic 上市後可能無法立即取得投資級信用評級，主要評級機構更可能將其評為較高級的「垃圾級」。
根據《金融時報》報導，黑石是在向 Anthropic 最新一筆630億美元晶片融資案的投資人傳達上述看法。
若 Anthropic 最終未能取得投資級評級，未來為規模超過8,000億美元的算力基礎設施計畫籌資，恐將面臨更大難度。
相關消息也加劇市場對 AI 產業投資熱潮的疑慮。週五（30日）美國科技股在報導曝光後進一步走低，那斯達克100指數終場下跌3.5%。
此前，亞馬遜(AMZN-US) 與英特爾(INTC-US) 公布財報，已使市場更加擔憂 AI 熱潮能否持續。
Anthropic投資級評級預期生變 融資成本恐攀升
知情人士表示，過去幾個月，黑石一直向投資夥伴表示，預期 Anthropic 能在今年底前取得投資級評級。
不過，根據主要信用評級機構提供的指引，黑石近期已調整看法，認為 Anthropic 更可能獲得 BB 級或以上。
依標普及惠譽的評等體系，BBB-以上為投資等級，BB+以下為投機級，市場俗稱「垃圾級」。 BB區間（BB+、BB、BB-）是垃圾級中最高的一檔，緊鄰投資等級門檻，也是「較高檔」垃圾等級的意義。
這項評級結果對 Anthropic 尤為重要。公司已於週一遞交上市申請，最快可能在下月完成有史以來規模最大的首次公開發行（IPO）。招股文件揭露，Anthropic 計畫從現在起至2045年，在算力基礎設施投入超過8,000億美元。
目前 Anthropic 持有超過1,120億美元現金及約當現金，市場預期 IPO 還可能為公司帶來約1,000億美元資金。
取得投資級評級，將有助 Anthropic 以較低利率借款，支應龐大的基礎設施投資。相較之下，許多保險公司與退休基金受到投資規範限制，主要只能配置投資級債券，或對垃圾級債務設有持有上限。
一旦 Anthropic 的信用評級落在 BB+或以下，可取得的機構資金來源將明顯縮減，借貸成本也可能隨之上升。
一名專注美國科技股的基金經理指出，能否取得信貸對 Anthropic 至關重要，若公司無法取得投資級評級，融資成本將會提高，對所有相關方都不是好消息。
Anthropic 與競爭對手 OpenAI 的銀行團隊，目前都正積極遊說主要信用評級機構，希望兩家公司上市後能取得投資級評級。
不過，對企業融資成本影響最大的三大評級機構惠譽、穆迪（Moody"s）與標普，至今尚未正式給予 Anthropic 信用評級。
630億美元「北極星計畫」 仰賴博通信用背書
Anthropic 最新一筆630億美元融資交易代號為「北極星計畫」（Project North Star），華爾街銀行已於本週稍早完成交割，資金將用於支應 Anthropic 向Google(GOOGL-US) 租用1.5GW晶片的相關支出。
黑石在這筆交易中擔任主要投資人，並與參與融資的銀行合作，將債務轉售給其他投資者。
這筆交易的架構也凸顯 Anthropic 對供應商信用支持的依賴。其中，超過420億美元的優先級貸款由博通(AVGO-US) 提供擔保。
博通參與這批晶片的共同開發，並擁有 A 級高位的投資級信用評級，成為 Anthropic 得以取得這筆融資的重要條件。
優先級債務受到機構投資人青睞，主要原因在於一旦發生違約，優先級貸款的受償順位高於次級債務。
另外180億美元的次級債務，則以 Anthropic 的租賃付款作為償債支撐，因此貸款人承擔的 Anthropic 信用風險更為直接。
《金融時報》此前報導，黑石旗下基金以超過10%的高收益率，認購其中90億美元次級債務。
這部分次級債務獲得 Kroll Bond Rating Agency（KBRA）評定為 BB+，展望為正面，相較四個月前類似的「大天空計畫」（Big Sky），當時獲得的展望為穩定，評級展望已有改善。晨星 DBRS（Morningstar DBRS）則給予 BB 評級。
對於相關報導，Anthropic、黑石、KBRA、晨星 DBRS 與標普均拒絕置評，惠譽與穆迪則未回覆置評請求。
