《巴隆周刊》報導，AI 革命原本應該改善各行各業企業的財務表現。AI 應能幫助企業降低成本、提高效率，進而推升利潤率。然而，到目前為止，情況並未如此發展。
Apollo 首席經濟學家 Torsten Sløk 近期在一份報告中指出，自 2022 年底 OpenAI 推出 ChatGPT 以來，科技與通訊服務業的淨利潤率有所上升。但醫療保健、必需消費品、能源及原材料等眾多其他產業的利潤率，在同期不是持平，就是下滑。
換句話說，輝達 (NVDA-US) 以及「美股七巨頭」中的超大規模雲端服務商，正受惠於龐大的 AI 支出。但標普 500 指數中所謂的「其他 493 家公司」還沒有受惠。至少目前還沒有。
Sløk 寫道：「AI 資本支出熱潮目前只反映在賣方的利潤率，而不是買方的利潤率。這一點很重要，因為標普 493 家公司需要越長時間才能產生投資報酬，對一個如此集中於 AI 交易的經濟體與市場而言，下行風險就越大。」
根據 Sløk 的數據，「美股七巨頭」的淨利潤率目前約為 25%，高於 2023 年底約 15% 的水準；相比之下，標普 500 指數中所謂的「其他 493 家公司」淨利潤率約為 10%。過去三年，「其他 493 家公司」的利潤率大致維持穩定。
Sløk 表示，他最終預期科技及電信服務業以外的產業，利潤率也會擴大，「但這件事發生的速度對市場而言至關重要。」
Sløk 在 7 月初的另一份報告中寫道，許多投資人預期，到 2028 年 AI 支出將帶來實質效益。因此，未來兩年市場需要看到所謂的「實際成果」。
Sløk 表示：「如此多的事情繫於少數幾家公司，如果回報速度較慢，不僅會成為單一產業的問題，還可能使經濟陷入衰退，並導致標普 500 指數出現修正。」
主要股價指數目前都處於或接近歷史高點，很大一部分原因是 AI 樂觀情緒帶動股市上漲。因此，對 ChatGPT、Anthropic 的 Claude 及其他大型語言模型的採用企業而言，關鍵在於向投資人證明，它們投入 AI 的資金將對獲利產生明確且正面的影響。
MFS Investment Management 全球投資策略師 Rob Almeida 表示，「這輪行情取決於 AI 能否按照市場預期的速度實現商業化。」他補充說，鑑於過去幾年的多頭行情，「投資人需要保持謹慎並深思熟慮，但他們通常不會如此」，而且「大量散戶資金正處於風險偏好模式」。
這並不是說 AI 是一個即將破裂的泡沫。但零售、金融服務及醫療保健等非科技產業的企業，可能還需要更多時間，才能真正從 AI 支出中獲得回報。
基於此，Franklin Equity Group 投資組合經理 Jonathan Curtis 表示，投資人可能應該把主要注意力放在那些協助「運行 AI」的公司，也就是超大規模雲端服務商。
Curtis 表示：「你開始看到投資人重新放心地回到『美股七巨頭』這個避風港。」
Roundhill Magnificent Seven ETF 持有輝達、蘋果 (AAPL-US)、Alphabet(GOOGL-US)、微軟 (MSFT-US)、亞馬遜 (AMZN-US)、Meta Platforms(META-US) 及特斯拉 (TSLA-US)，今年 8 月至今上漲近 5%。大型科技股交易的重新升溫，也推動標普 500 指數本月迄今上漲 3.5%。
目前而言，這沒有問題，因為投資人正在為科技業強勁的財報表現喝采。但 AI 支出必須產生實際成果——尤其目前標普 500 指數的本益比約為今年預估盈餘的 22 倍。
如果所有這些向超大規模雲端服務商開出巨額 AI 支票的企業，其利潤率沒有開始出現實質改善，這將讓大盤進一步上漲變得更加難以合理化。
