投資人或許應把握 2026 年最後幾個月的行情。分析師警告，由人工智慧（AI）帶動的美股多頭可能已進入泡沫末期，短線雖仍有上漲空間，但多項指標正逼近過往市場見頂前的極端水準。
Capital Economics 資深市場經濟學家 James Reilly 重申先前預測，標普 500 指數今年底可望升至 8,250 點，但到 2027 年底可能重挫 21%，降至 6,500 點。
Reilly 在最新報告中表示，綜合來看，目前數據符合「泡沫末期」特徵，多數觀察指標已達到或接近過去股市見頂前的水準。
首先是股票估值。目前市場經周期調整本益比（CAPE）已逼近網路泡沫高峰，標普 500 相對美國公債的估值也接近網路泡沫時期的極端水準。
企業獲利成長預期同樣偏高。標普 500 未來 12 個月每股盈餘（EPS）成長預期，已來到與網路泡沫高峰相當的水準。
AI燒錢潮能否持續成疑
另一項警訊來自龐大的 AI 投資。隨著科技巨頭持續大舉支出、自由現金流縮水，市場開始質疑這波 AI 資本支出的可持續性。預估到 2027 年，主要 AI 超大規模雲端業者的合計自由現金流將轉為負值。
此外，美股指數市值愈來愈集中於少數大型股票，集中度已升至極端水準。歷史經驗顯示，市場漲勢過度集中，往往與難以持續的多頭行情有關。
股票發行活動也快速升溫，符合泡沫末期常見特徵。隨著首次公開募股（IPO）及後續增資案蓄勢待發，市場即將迎來更多股票供給。過去類似的發行熱潮通常意味泡沫距離結束可能只剩數月，而非數年。
10年期美債殖利率5%成關鍵警戒線
Reilly 並未提及近期美債殖利率急升，但洛克斐勒國際（Rockefeller International）董事長 Ruchir Sharma 認為，這可能是另一項足以戳破泡沫的重要指標。
Sharma 近日在《金融時報》撰文警告，一旦美國 10 年期公債殖利率「明確突破」5%，AI 泡沫可能隨之破裂。5% 大致是網路泡沫時代以來，美國 10 年期公債殖利率波動區間的上緣。
Sharma 表示，美債殖利率突破 5%，意味資金環境進入更加緊縮的新時代，屆時大型 AI 計畫的融資難度將進一步提高。
如此高的借貸成本將從多方面衝擊 AI 熱潮。超大規模雲端業者可能減少發債籌措資本支出的規模，同時股票融資也會更加困難，因為歷史經驗顯示，殖利率高於 5% 往往會對股市形成壓力。
美國高負債放大利率衝擊
Sharma 指出，美債殖利率突破 5%，也將逐步逼近美國名目國內生產毛額（GDP）成長率，使政府債務的可持續性進一步惡化。
儘管華爾街部分人士認為，美債殖利率只是結束多年受央行政策壓抑後，逐漸回歸正常水準，但 Sharma 強調，如今美國對債務的依賴程度遠高於以往，債務規模已超過 GDP 的 100%。
他表示，因此目前的償債成本遠高於過去，政府借貸成本上升將更快擠壓其他借款人，並對已出現泡沫跡象的 AI 市場造成更大衝擊。
多頭派也開始提高警戒
就連長期看多美股的市場人士也開始變得更加謹慎。華爾街資深策略師 Ed Yardeni 已將本世紀剩餘時間延續「咆哮的 2020 年代」（Roaring 2020s）多頭情境的機率，由 80% 下調至 70%，同時將空頭情境的機率由 20% 提高至 30%。
Yardeni 在報告中坦言，近期油市與債市的發展確實令人不安。
