全球公債再掀賣壓，美國、德國與日本等主要經濟體的政府借款成本攀至數十年高點。通膨與升息疑慮，加上政府債務負擔及AI投資帶動的發債潮，共同推升殖利率。這波震盪不只影響債券投資人，也可能提高房貸、企業融資與政府償債成本，進一步壓抑經濟成長。
據《路透》報導，油價因美伊緊張局勢再度上漲，讓市場更加擔心通膨居高不下、央行仍須升息。與此同時，各國政府持續增加借款與支出，全球債市面臨利率與供給雙重壓力。
美債殖利率攀23年高點 政府債務加重市場疑慮
作為全球借款成本與資產定價基準的10年期美債殖利率，周四(10/1)觸及5.34%，創2002年以來最高。第三季累計攀升近90個基點，即0.9個百分點，寫下本世紀以來最大單季升幅。
其他主要市場也遭遇類似壓力。法國10年期公債殖利率升至2002年以來最高，英國30年期借款成本自1998年以來首度觸及6%，日本公債殖利率則攀至數十年高點。
除了通膨，各國債務規模也讓投資人不安。美國債務總額已突破40兆美元，七大工業國(G7)除德國外，政府債務占經濟產出的比重均已達到或超過100%。當政府需要持續發債、以新債償還舊債，殖利率上升便會逐步轉化為更高的利息負擔。
房貸與政府利息負擔升高 AI發債潮再添壓力
公債殖利率牽動整體經濟的融資成本，從房貸、學貸到汽車貸款都會受到影響。利率升高降低借款與支出的吸引力，可能拖慢經濟成長。美國最普遍的房貸利率上月升至逾兩年高點，並自川普本屆任期第一周以來首度突破7%。
政府財政同樣承壓。英國財政監督機構3月指出，在借款增加與殖利率上升後，英國利息支出已接近經濟產出的4%，約為疫情前十年平均水準的兩倍。國際金融協會(IIF)則指出，主要經濟體的利息支出，如今已分別超過全球投入AI、國防或潔淨能源的金額。
高殖利率也可能降低股票吸引力，並讓跨市場交易的避險基金承受壓力。不過，目前強勁企業獲利仍支撐股市，使主要指數維持在接近歷史高點的位置。
AI投資熱潮則進一步擴大債券供給。LSEG數據顯示，Alphabet(GOOGL-US)、亞馬遜(AMZN-US)、Meta(META-US)、微軟(MSFT-US)及甲骨文(ORCL-US)五大AI與雲端巨頭，今年已合計發債2,200億美元，超過去年全年規模的兩倍，用於資料中心與模型投資，未來幾個月預料還有更多發債。
分析師指出，借款需求增加時，資金供應者便能要求更高利率，推升殖利率。部分分析師也認為，全球經濟正出現結構轉變，AI、醫療與服務業的重要性提高，許多企業即使面對高融資成本，仍持續投資與擴張。
政府干預難解根本問題 債券義警持續緊盯財政
美國財政部長貝森特認為，市場對債務與殖利率上升的擔憂，忽略了美國經濟的強勁表現。財政部近期宣布公債買回措施，分析師認為意在抑制借款成本上升，但長天期美債殖利率其後仍繼續攀高。
央行也能在市場承受壓力時買進債券，例如英國央行曾在2022年迷你預算危機期間出手。歐洲央行則可透過「傳導保護工具」購買政府公債，遏止不合理、失序的借款成本上升，但受援國須符合歐盟財政規範。
不過，法國央行總裁Emmanuel Moulin上周表示，期待歐洲央行出手救援法國公債賣壓，是錯誤的想法。
許多投資人認為，目前殖利率上升主要反映借款需求增加與通膨壓力。油價下跌或能帶來短期緩解，但長期借款成本要持續下降，仍須政府採取協調措施，降低債務或提高經濟成長。
否則，「債券義勇軍」將持續保持警戒。這個詞指的是投資人透過要求更高殖利率，對被認為支出失控的政府施加財政紀律；若認為政策制定者未能控制通膨，也會要求更多補償。
